상관과 합산 위험

Correlation & Portfolio Heat

중급리스크 관리

여러 종목을 동시에 보유할 때, 개별 종목의 위험만 보면 전체 위험을 크게 과소평가할 수 있습니다. 같은 방향으로 함께 움직이는 포지션들은 사실상 하나의 큰 포지션입니다.

각각 계좌의 1%를 위험에 노출한 포지션 5개의 합산 위험(1표준편차 기준). 서로 독립이면 약 2.2%지만, 상관이 높아질수록 커져 완전히 같이 움직이면 5% 전체가 한꺼번에 걸립니다.

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1개념

반도체 종목 다섯 개를 각각 1% 위험으로 샀다면, 업종 전체에 악재가 나오는 날 다섯 개가 동시에 손절에 걸릴 수 있습니다. 이 경우 실제 위험은 1%가 아니라 5%에 가깝습니다. 상관관계는 두 자산이 얼마나 함께 움직이는지를 −1~+1로 나타낸 값이며, 포트폴리오 위험은 개별 위험의 단순 합이 아니라 상관을 반영해 계산됩니다. 특히 시장 급락기에는 평소 상관이 낮던 자산들까지 함께 떨어져 상관이 1에 가까워지는 경향이 자주 보고됩니다.

2합산 위험 계산

같은 위험 r을 가진 포지션 n개, 모든 쌍의 상관이 ρ일 때 합산 위험 ≈ r × √(n + n(n − 1)ρ) 예: r = 1%, n = 5 → ρ = 0: 2.24%, ρ = 0.6: 4.12%, ρ = 1: 5%

포트폴리오 히트: 현재 보유 중인 모든 포지션이 동시에 손절될 경우의 총 손실(%)
업종·테마 한도: 같은 업종·테마 포지션의 합산 위험을 예: 3% 이내로 제한
방향 한도: 같은 방향(모두 매수) 포지션의 총 위험을 예: 6% 이내로 제한
상관은 보통 최근 60~120일 수익률로 계산하며, 시기에 따라 크게 변함

상관과 종목 수에 따른 합산 위험

각 포지션 위험 1%일 때 합산 위험(1표준편차 기준) [사이트 계산]
평균 상관 ρ	5종목	10종목
0	2.24%	3.16%
0.3	3.32%	6.08%
0.6	4.12%	8.00%
1	5.00%	10.00%

상관이 0.3만 되어도 10종목의 합산 위험(6.08%)이 서로 독립인 5종목(2.24%)의 두 배를 넘습니다. 종목 수를 늘리면 상관이 0일 때는 √n으로 천천히 늘지만, 상관이 있으면 n에 가깝게 늘어납니다.

3해석

분산은 '종목 수'가 아니라 '서로 다르게 움직이는 위험의 수'로 생각해야 합니다. 같은 지수에 연동되는 대형주 열 개는 사실상 지수 하나를 산 것과 비슷할 수 있습니다. 반대로 상관이 낮은 자산(다른 업종, 다른 자산군)을 섞으면 같은 기대 수익에서 낙폭을 줄일 수 있습니다.

다만 위기 때 상관이 올라간다는 점 때문에, 평상시 상관으로 계산한 분산 효과를 과신하지 않습니다. 가장 보수적인 방법은 같은 방향 포지션의 위험을 그냥 더한 값(상관 1 가정)을 한도로 관리하는 것입니다.

4매매 활용 예시

예시

신규 매수 신호가 나왔는데 이미 같은 업종 종목 두 개를 각 1% 위험으로 보유 중이라면, 업종 한도 3%를 넘지 않도록 새 종목은 1%까지만 허용합니다. 네 번째 신호가 나오면 기존 종목 중 가장 약한 것을 정리하고 교체하거나 신호를 건너뜁니다. 전체 매수 포지션의 위험 합이 6%를 넘으면 신규 진입을 멈춥니다.

포트폴리오 히트 계산 예

보유 포지션과 손절 기준 손실 [사이트 계산]
포지션	업종	손절 시 손실(계좌 대비)
A	반도체	1.0%
B	반도체	0.8%
C	2차전지	1.0%
D	은행	0.6%
합계	—	3.4%(반도체 1.8%)

세 번째 반도체 종목을 1% 위험으로 더하면 반도체 합산이 2.8%로 업종 한도 3% 안이지만, 전체 히트는 4.4%가 됩니다. 이처럼 업종 한도와 전체 한도를 함께 확인합니다. 한도 수치(3%, 6%)는 예시입니다. [사이트 제안]

5주의점 · 한계

상관계수는 과거 데이터로 계산한 값이며 안정적이지 않습니다.

레버리지 ETF, 선물 등은 같은 기초자산이라도 위험 크기가 다르므로 환산이 필요합니다.

관련: 포지션 사이징, 상대강도와 섹터 로테이션.

상관을 줄이려고 잘 모르는 자산군을 섞으면 그 자산 고유의 위험(유동성, 환율, 레버리지)이 새로 생깁니다. 이해하는 범위 안에서 분산합니다.

+더 알아보기

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참고한 자료: 사이트 자체 계산(본문 [사이트 계산] 표)

확인일 2026-10-23 · 제도·수치는 이 날짜 기준입니다. 작성 원칙