온체인 원가선: 실현가격 · MVRV · SOPR · 거래소 보유량

On-chain Cost Basis Metrics

중급온체인

블록체인에는 코인이 마지막으로 움직인 시점이 기록되어 있어, 그때의 가격으로 '보유자 전체의 평균 원가'를 추정할 수 있습니다. 실현가격, MVRV, 단기·장기 보유자 원가, SOPR, 거래소 보유량의 정의를 정리합니다.

합성 데이터 예시. 실현가격은 천천히 움직이는 '전체 평균 원가', 단기 보유자 원가는 최근 매수자의 평균 원가로 더 빨리 움직입니다. 가격이 실현가격 위에 있으면 MVRV가 1보다 큽니다.

이 페이지 목차

1개념

일반 시가총액은 모든 코인을 현재 가격으로 평가합니다. Glassnode 문서의 실현 시가총액(Realized Cap)은 각 코인(비트코인의 경우 UTXO)을 마지막으로 이동했을 때의 가격으로 평가해 더한 값으로, 보유자 전체의 온체인 원가 합계에 해당합니다. 이를 유통량으로 나눈 것이 실현가격(Realized Price)입니다.

같은 원리를 보유 기간별로 나누면 '최근 산 사람들'과 '오래 보유한 사람들'의 원가를 따로 볼 수 있습니다. Glassnode는 155일을 기준으로 단기 보유자(STH)와 장기 보유자(LTH)를 나누며, 주체 기준 지표에서는 155일을 중심으로 폭 10일의 로지스틱 함수로 가중을 둡니다.

2정의와 계산

Glassnode API 문서와 CryptoQuant 사용자 가이드의 정의를 요약
지표	정의	읽는 법
실현가격	실현 시가총액 ÷ 유통량	현재가 위 = 보유자 전체가 평균적으로 미실현 이익
MVRV	시가총액 ÷ 실현 시가총액 (David Puell·Murad Mahmudov 고안)	1 위 = 평균 이익, 1 아래 = 평균 손실
단기 보유자 실현가격	155일 미만 UTXO만으로 계산한 실현가격	최근 매수자의 평균 원가
SOPR	사용된 출력의 실현 가치 ÷ 생성 시 가치(= 판 가격 ÷ 산 가격) (Renato Shirakashi 고안)	1 위 = 그날 움직인 코인이 평균적으로 이익 실현
트루 마켓 민(활성 투자자 가격)	투자자 시가총액 ÷ 활성 공급량. Glassnode와 ARK Invest의 Cointime Economics 체계	2차 시장에서 취득한 코인의 대표 원가
거래소 보유량	거래소로 분류된 주소에 있는 코인 총량(CryptoQuant·Glassnode)	증가는 매도 대기 물량 증가 가능성, 감소는 인출·보유 가능성으로 흔히 해석

CryptoQuant 사용자 가이드도 MVRV를 시가총액 ÷ 실현 시가총액, 실현가격을 실현 시가총액 ÷ 전체 공급량으로 정의하고, 단기 보유자 SOPR을 '1시간 이상 155일 미만'의 출력으로 계산한다고 밝힙니다. 업체마다 세부 조건이 조금씩 다릅니다.

3해석

원가선은 '시장 참여자 집단의 평균 손익분기점'입니다. 가격이 단기 보유자 실현가격 아래로 내려가면 최근 매수자 다수가 손실 상태가 되고, 위로 올라오면 다시 이익 상태가 됩니다. 이 선 근처에서 매도·매수 압력이 바뀔 수 있다는 것이 흔한 해석이며, 차트의 VWAP과 앵커드 VWAP이 '해당 기간 매수자의 평균 단가'를 보여 주는 것과 같은 발상입니다.

SOPR은 '오늘 움직인 코인'만 보므로, 1 근처에서 반복해서 튕기는지 아래로 뚫는지를 통해 손실을 보고서라도 파는 사람이 늘었는지 추정합니다. MVRV는 시장 전체가 얼마나 큰 미실현 이익을 들고 있는지 보여 주므로 과열·침체를 가늠하는 배경 지표로 쓰입니다.

4매매 활용 예시

예시

주간 단위로 가격, 실현가격, 단기 보유자 실현가격을 기록합니다. 가격이 단기 보유자 실현가격 위에 있으면 기존 추세 추종 계획을 유지하고, 그 선 아래에서 일주일 넘게 머물면 신규 매수 비중을 줄이는 식의 '환경 필터'로 씁니다. 구체적인 진입과 손절은 차트 구조와 리스크 관리 규칙으로 정합니다. 장기 주기 해석은 와이코프의 매집·분산 국면과 함께 보면 이해가 쉽습니다.

5주의점 · 한계

거래소 보유량 같은 지표는 업체가 주소를 거래소로 분류한 결과에 의존합니다. Glassnode는 주소 분류가 계속 갱신되어 최근 값이 나중에 수정될 수 있다고 명시합니다. 업체마다 거래소 보유량이 다른 이유입니다.

같은 이름이라도 UTXO 기준 지표와 주체(엔티티) 조정 지표가 다르고, 단기·장기 보유자를 나누는 방식도 업체마다 다릅니다. 지표를 비교할 때는 같은 업체의 같은 정의를 씁니다.

원가선과 MVRV는 느리게 움직이는 배경 지표로, 단기 매매 시점을 알려 주지 않습니다. 특정 MVRV 값이 '꼭지' 또는 '바닥'이라는 기준은 과거 몇 번의 주기에서 나온 관찰일 뿐입니다.

+함께 보면 좋은 페이지

시가총액과 실현 시가총액의 차이를 비율로 본 지표는 NUPL에서 다룹니다.

참고한 자료: Glassnode API 문서(Market: Realized Cap, Realized Price, MVRV Ratio, STH Realized Price, True Market Mean / Indicators: SOPR, STH-SOPR / Supply: Long-Term·Short-Term Holder Supply / Distribution: Exchange Balance), CryptoQuant 사용자 가이드(CryptoQuant Metrics, STH-SOPR)와 API 용어집

확인일 2026-10-23 · 제도·수치는 이 날짜 기준입니다. 작성 원칙