NUPL (순 미실현 손익)

Net Unrealized Profit/Loss

중급온체인

먼저 볼 것 온체인 원가선: 실현가격 · MVRV · SOPR · 거래소 보유량

모든 코인을 지금 가격에 판다면 보유자 전체가 얼마나 이익 또는 손실을 보는지를 시가총액 대비 비율로 나타낸 온체인 지표입니다. 0보다 크면 네트워크 전체가 순이익, 작으면 순손실 상태입니다.

합성 가격과 합성 실현가격(보유자 원가의 평균)으로 계산한 NUPL입니다. 가격이 원가보다 크게 높아질수록 NUPL이 커지고, 가격이 원가 아래로 내려가면 음수가 됩니다. 실제 비트코인 데이터가 아닙니다.

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1개념

비트코인 같은 UTXO 방식 블록체인에서는 코인이 마지막으로 움직인 시점의 가격을 알 수 있어, 각 코인을 '그때 산 원가'로 평가한 합계(실현 시가총액)를 만들 수 있습니다. 이를 현재 가격으로 평가한 시가총액과 비교하면, 보유자 전체가 장부상 얼마의 이익 또는 손실을 안고 있는지 알 수 있습니다. NUPL은 그 차이를 시가총액으로 나눈 비율입니다.

Glassnode 문서에 따르면 이 지표는 투어 데메스터(Tuur Demeester), 타마시 블루머(Tamás Blummer), 미힐 레스크라우와트(Michiel Lescrauwaet)가 2019년 2월에 만들었습니다. 이익을 크게 안고 있는 보유자가 많을수록 이익 실현 매도의 유혹이 크고, 손실을 안은 보유자가 많을수록 항복 매도나 바닥 형성이 가까울 수 있다는 심리적 해석과 연결됩니다.

2계산법

NUPL = (시가총액 − 실현 시가총액) ÷ 시가총액 = 상대 미실현 이익 − 상대 미실현 손실 MVRV = 시가총액 ÷ 실현 시가총액 이므로 NUPL = 1 − 1 ÷ MVRV

MVRV와 NUPL의 환산 (위 식으로 직접 계산)
MVRV	NUPL	의미
0.5	−1.0	평균적으로 원가의 절반 가격
1.0	0	가격 = 보유자 평균 원가
2.0	0.5	시가총액의 절반이 미실현 이익
4.0	0.75	시가총액의 4분의 3이 미실현 이익

실현 시가총액과 MVRV의 정의는 온체인 원가선 페이지에서 다룹니다. 같은 이름의 지표라도 데이터 업체마다 세부 계산이 다를 수 있으므로, 비교는 같은 출처의 값끼리 합니다.

3해석

Glassnode는 NUPL이 0에서 멀어질수록 시장이 고점이나 바닥에 가까워지는 경향이 있다고 설명합니다. 다만 '얼마 이상이면 고점'이라는 고정된 경계는 공식 문서에 제시되어 있지 않으며, 인터넷에서 보이는 단계 이름(희망, 낙관, 환희 등)과 경계값은 해설자마다 다릅니다.

NUPL은 전체 보유자의 평균을 보여 주므로, 누가 이익을 안고 있는지는 알려 주지 않습니다. 단기 보유자와 장기 보유자의 원가를 나눠 보는 지표(온체인 원가선)와 함께 보면 그림이 더 분명해집니다.

4매매 활용 예시

예시

장기 투자 비중을 조절하는 규칙 예시입니다. NUPL이 0 아래(전체 순손실)로 내려간 기간에는 정해진 금액을 매달 나누어 사고, NUPL이 과거 사이클 고점 부근의 수준까지 올라가면 신규 매수를 멈추고 보유분의 일부를 단계적으로 정리합니다. 경계값은 과거 데이터에서 직접 정하되, 사이클마다 고점 수준이 달라졌다는 점을 감안해 한 번에 전부 정리하지 않고 여러 번에 나눕니다.

5주의점 · 한계

온체인 지표는 하루 단위 확정값이 늦게 나오거나 이후 수정될 수 있어 단기 매매 타이밍에는 맞지 않습니다.

현물 ETF나 거래소 보관처럼 체인 밖에서 소유권이 오가는 거래는 실현가격에 바로 반영되지 않습니다. 시장 구조가 바뀌면 과거 경계값의 의미도 약해질 수 있습니다.

UTXO 방식이 아닌 체인에는 같은 방식으로 계산하기 어렵습니다.

+더 알아보기

참고한 자료: Glassnode 문서(NUPL, Realized Capitalization, Market Capitalization)

확인일 2026-10-23 · 제도·수치는 이 날짜 기준입니다. 작성 원칙