인터마켓 분석과 금리

1개념

존 머피(John J. Murphy)는 1990년에 원고를 마치고 1991년 『Intermarket Technical Analysis』(Wiley)를 냈습니다. 2004년에는 그 뒤의 변화를 반영해 『Intermarket Analysis: Profiting from Global Market Relationships』(Wiley)를 냈습니다. 핵심 주장은 모든 시장이 연결되어 있으며, 각 시장이 서로에게 선행 지표나 확인 지표 역할을 한다는 것입니다.

머피가 정리한 기본 관계는 다음과 같습니다.

• 달러와 원자재: 대체로 반대로 움직입니다. 달러가 약해지면 원자재와 금이 강해지는 경향이 있습니다.
• 원자재와 금리: 원자재 가격과 채권 금리는 보통 같은 방향으로 움직입니다. 원자재가 오르면 물가 우려로 금리가 오르고, 채권 가격은 내립니다.
• 채권과 주식: 보통 같은 방향이며, 채권 시장이 대개 주식보다 먼저 방향을 바꿉니다. 금리 상승이 결국 주식에 부담이 된다는 뜻입니다. 다만 머피는 1998년 무렵부터 디플레이션 우려 속에 둘이 어긋나기(채권 강세, 주식 약세) 시작했다고 지적했습니다.
• 경기 순환 순서: 경기 흐름을 따라 채권이 먼저 방향을 바꾸고, 주식이 다음, 원자재가 마지막에 바뀌는 경향이 있다고 보았습니다(경기 순환 장의 내용으로, 이 사이트는 2차 해설로 확인했습니다).

2계산과 보는 법

인터마켓 분석에는 하나의 공식이 없고, 주로 비율 차트와 상관관계를 씁니다.

머피는 원자재 지수와 채권 가격의 비율을, 물가 상승기에 강한 업종과 약한 업종 사이의 자금 이동(섹터 로테이션)을 판단하는 도구로 소개했습니다.

계산 예

원자재는 10% 올랐고 채권 가격은 5% 내렸습니다(금리 상승). 두 움직임이 겹쳐 비율은 15.8% 올랐습니다. 이런 흐름에서는 원자재·에너지처럼 물가 상승에 유리한 업종이 상대적으로 강해지기 쉽다고 봅니다. [사이트 계산]

3해석

• 금리가 계속 오름(채권 가격 하락): 머피의 틀에서는 주식의 상승 여력이 줄어드는 경고입니다. 특히 금리에 민감한 업종(금융, 유틸리티 등)을 먼저 봅니다.
• 채권이 바닥을 치고 오름: 경기 순환 순서상 주식 바닥이 뒤따를 수 있는 신호로 봅니다.
• 장단기 금리 역전: 머피는 2000년의 장단기 금리 역전을 경기 둔화와 주식 약세의 경고로 다뤘습니다.
• 관계가 깨짐: 평소와 다른 방향으로 움직이면, 경제 환경(물가 상승기 ↔ 디플레이션 우려기)이 바뀌었을 가능성을 먼저 생각합니다.

4매매 활용 예시

5주의점 · 한계

• 시장 간 관계는 고정된 법칙이 아닙니다. 머피 스스로 1998년 이후 채권과 주식의 관계가 바뀐 사례를 다뤘듯, 물가 환경에 따라 같은 방향이 반대로 바뀝니다.
• '선행'의 시차가 일정하지 않습니다. 채권이 주식보다 몇 달 먼저일 수도, 1년 넘게 먼저일 수도 있습니다.
• 상관계수는 기간을 어떻게 잡느냐에 따라 크게 달라집니다. 짧은 기간의 높은 상관은 우연일 수 있습니다(상관관계 리스크 참고).
• 머피의 책은 주로 미국 시장을 다룹니다. 국내 시장은 환율과 수출 비중의 영향이 커서 관계가 다르게 나타날 수 있습니다.

+더 알아보기

John J. Murphy, 『Intermarket Technical Analysis』(Wiley, 1991)와 『Intermarket Analysis: Profiting from Global Market Relationships』(Wiley, 2004)가 원전입니다. 업종 간 강약 비교는 상대강도, 경기와 계절의 반복은 계절성과 사이클에서 다룹니다.

다른 분류에서 이어 볼 페이지: 이동평균 (SMA · EMA)

참고한 자료: John J. Murphy, Intermarket Analysis(Wiley, 2004) 서문과 목차(출판사 공개 본), 두 책의 서지 정보 (2026년 10월 확인)

확인일 2026-10-23 · 제도·수치는 이 날짜 기준입니다. 작성 원칙